估值尺

AMD 基本面、合理估值與 Sell Put / Covered Call 策略

分析基準日：2026 年 10 月 18 日｜股價基準：10 月 16 日美股收盤｜幣別：USD

一、投資結論

AMD 基本面明顯改善，但股價已經反映相當積極的 2027 年 AI 成長預期。

我的看法是：AMD 仍具備長期成長潛力，但現階段賣 Put 應保留足夠的估值安全邊際；持股賣 Covered Call，則不應過早放棄 AI 業務超預期帶來的上漲空間。

AMD 最新收盤價
$528.75
2026/10/16

基準合理價
$527
2027E Adjusted EPS × P/E

基本面趨勢

改善中

資料中心帶動成長

分析信心
中等
2027 年獲利預測分歧大

股價來源：Stock Analysis，截至 2026/10/16。基準合理價為本報告的獨立估值，不是分析師目標價。

這三個價值對應 2027 年不同的獲利實現程度與市場願意給予的本益比，不代表短期價格一定會落在區間內。

二、基本面分析

1. 財報成長：獲利改善速度很快

AMD 於 2026 年 8 月 4 日公布的 Q2 財報：

資料來源：AMD Q2 2026 官方財報。部分年增幅受到 2025 年同期出口管制相關費用的低基期影響。

最重要的訊號不是營收成長 50%，而是資料中心業務已占總營收約 58%，營收組成正逐漸向高價值的 AI GPU、EPYC 伺服器 CPU 轉移。

AMD 對 Q3 2026 的官方指引是營收約 $13.0B、正負 $0.3B，Non-GAAP 毛利率約 56%。如果達標，將延續營收與獲利擴張趨勢。

2. 成長引擎與催化因素

• EPYC 伺服器 CPU： 持續受惠於資料中心升級與雲端運算需求，提供 GPU 以外的重要獲利來源。

• Instinct MI450／Helios： AI 加速器與機櫃級解決方案擴展 AMD 的市場機會，關鍵在實際部署、供貨能力和毛利率。

• OpenAI： 2025 年 10 月公布的 6GW 多年期 GPU 合作，首批 1GW 規劃於 2026 年下半年開始部署。

• Anthropic： 2026 年 7 月公布最高 2GW 的合作規劃，首批 1GW 預計 2027 年上半年部署。

但必須區分：已宣布的部署計畫，不等於收入已全部實現。 市場對 2027 年的高成長期待仍需要實際財報驗證。

3. 資產負債表與現金流

截至 Q2 2026：

來源：AMD Q2 2026 財報。

AMD 目前並不是高度依賴負債維持營運的公司，且已具有相當的自由現金流創造能力。不過，AI 產品研發、供應鏈需求及策略投資仍可能增加資金使用。

基本面評級：Improving（改善中）。

接下來的核心問題已不是 AMD 能否成長，而是能否實現市場對 2027 年獲利倍增的期待。

三、估值分析：2027 年 Forward P/E

我採用 2027 年預估 Non-GAAP EPS × 合理本益比，因為 AMD 的 2026–2027 年獲利變化非常大，使用過去 12 個月的 EPS 容易低估未來獲利能力。

根據 Stock Analysis 引用的 S&P Global 預測，截至 2026 年 10 月 15 日：

2027 年 EPS 共識隱含超過 100% 的年成長，而營收預測隱含接近 75% 的年成長。這是非常積極的假設。

按 $528.75 股價計算，AMD 約為 2026E EPS 的 69.7 倍、2027E EPS 的 33.6 倍。

三情境估值模型

2027 年預估 Non-GAAP EPS × P/E

悲觀
$308
$11 × 28

基準
$527
$15.50 × 34

樂觀
$760
$19 × 40

悲觀估值
樂觀估值

$308
基準 $527
$760

悲觀情境：$11 × 28 = $308

AI GPU 出貨與大型客戶部署低於原定速度，營收雖然成長，但營運槓桿未能充分發揮。市場因此下修 2027 年 EPS 預測，並將成長股估值壓縮至 28 倍。

基準情境：$15.50 × 34 = $527

EPYC CPU 和 Instinct GPU 持續擴張，2027 年 EPS 接近目前 $15.76 的市場共識，但保留少量執行折扣。34 倍本益比反映高成長前景，同時避免使用最樂觀的 AI 估值。

樂觀情境：$19 × 40 = $760

OpenAI 和 Anthropic 的大規模部署按計畫放量，GPU、CPU、網路與軟體平台的組合帶動更高獲利，市場持續給予 AMD 高成長溢價。

這些倍數是我對成長、利率和執行風險的估值假設，並非公司指引。

本報告採用的基準合理價為 $527。 以目前基本面來看，AMD 並非明顯低估；未來報酬主要取決於超越市場已經很高的獲利期待。

四、25–45 DTE Sell Put 策略

採用 Cash-Secured Put：只有在願意以履約價承接 100 股、且具備足額現金時，才適合賣出。

Primary：$400 Sell Put

基準估值 $527、悲觀估值 $308，兩者中點為 $417.50。$400 位於這個中點以下，反映對 2027 年成長不完全達標的保守假設。

這是我較願意長期承接 AMD 的價格，即使未來估值向悲觀情境靠攏，仍應認知 $400 不是價格下限。

Alternative：$440 Sell Put

$440 仍低於 $527 基準估值，但更接近基準而非悲觀情境。適合對 2027 年 EPYC 與 Instinct 的獲利實現更有信心、願意接受較小安全邊際的估值立場。

我偏好 $400，將 $440 視為較積極的替代價位，而不是同時建立兩個必須承擔的部位。

到期日與執行方式

以報告日 2026/10/18 計算，可觀察的到期日如下：

2026/11/20 的公開選擇權鏈已有 $400、$440 Put 掛牌資料，但公開報價並非保證可成交價格，實際仍需核對最新 bid/ask、成交量和未平倉量。

由於 AMD 將在 11 月 3 日公布財報，這些日期均跨越財報。賣 Put 最主要的風險是公告後股價跳空下跌，權利金並不能消除承接股票的損失。

五、100 股 Covered Call 建議

假設以 100 股 AMD 作為擔保，每次賣出一口標準 Call，且願意在指定價格出售股票。

Primary：$650 Sell Call

$650 位於基準估值 $527 與樂觀估值 $760 之間的偏上區域。

這代表願意在 AMD 已獲得高於基準情境的定價時出售股票，但仍保留一部分樂觀情境的估值空間。對於可以接受股票被指派賣出的人，$650 是較平衡的選擇。

Alternative：$700 Sell Call

$700 更接近 $760 樂觀估值，意味著只有當市場已經給予較大程度的 AI 成長溢價時，才願意出售股票。

如果認為 2027 年獲利有機會接近 $19 EPS，並希望讓較多樂觀情境反映在股價中，我會偏好 $700。

2026/11/20 的 $650 與 $700 Call 均可在公開選擇權鏈中查到。

Covered Call 並不能保護股票免於大幅下跌；相反，如果股價大漲，超過履約價的上漲利益會受到限制，也可能發生提前指派。賣出後應接受到價交割的結果，而不是將回補視為必然容易或便宜。

六、財報與主要風險

下一次財報：2026 年 11 月 3 日
Q3 2026，美股盤後｜公司已正式確認

AMD 已在 2026 年 10 月 6 日正式公告此財報日期。

最值得追蹤的是 Q3 $13B 營收指引的達成情況、Q4 展望，以及 2027 年大型 AI 合作的實際出貨速度。

主要風險有三類：

首先是估值壓縮。即使 AMD 的 EPS 符合預期，利率上升或市場風險偏好轉弱，也可能使 34 倍的基準本益比下降。

其次是客戶部署與供應鏈風險。OpenAI、Anthropic 專案規模龐大，實際交付節奏、資金需求和軟體生態成熟度會影響獲利。AMD 與 OpenAI 的合作另包含最高 1.6 億股、與里程碑掛鉤的認股權，可能帶來股權稀釋；Anthropic 合作亦涉及最高 $5B 的策略股權投資。

第三是競爭與政策風險。NVIDIA 的軟體生態優勢、客製化 ASIC 競爭，以及美國先進晶片出口限制，都可能影響 AMD 的成長或毛利率。

七、最終策略判斷

最終偏好：以 $400 作為較保守的買進價位，以 $650 作為較平衡的賣出價位。 對長期 AI 成長更樂觀者，可將賣出價提高至 $700。兩者均是根據合理價與情境估值而定，並非價格保證，也不代表無須重新檢查公司基本面。

以下 JSON 是上述報告的結構化版本，價格、EPS、倍數和日期完全對應正文。