估值尺

AMKR 的基本面正在改善，但高額擴廠支出使獲利成長尚未充分轉成自由現金流。我的基準合理價是 $50.40，悲觀情境 $28.00，樂觀情境 $74.80；sell put 首選買進價位 $35，covered call 首選賣出價位 $50、替代價位 $55。

報告日期為 2026-10-19，採用當日收盤價 $41.89，以下金額均為美元。基本面趨勢判定為 improving（改善），信心為 medium（中等）：營運改善已有財報支持，但擴廠回報與正常化獲利仍有不確定性。股價資料

AMKR 是半導體委外封裝測試公司，主要吸引力在於先進封裝、資料中心與運算需求。最新已公布的第二季財報顯示：

營收年增約 26%，毛利率與營業利益率同步上升。公司第三季指引為營收 $19.5–20.5 億、毛利率 18.5–19.5%、EPS $0.72–0.82，支持營運持續改善的判斷。第二季財報

不過，第二季包含約 $2,100 萬固定資產處分利益，不能把當季 EPS 全部視為可重複獲利。上半年營運現金流約 $3.82 億，現金購置固定資產約 $6.88 億；按「營運現金流－現金資本支出」計算，自由現金流約 負 $3.07 億。這是估值必須保留折扣的原因。第二季 10-Q

季底現金與短期投資約 $25 億，公司揭露的債務也約 $25 億，流動性尚有支撐；但全年資本支出指引達 $25–30 億，現金不能全部當成可分配盈餘。第二季財報

主要催化劑有兩項：

• HDFO 資料中心 CPU 量產與 TSMC、NVIDIA 合作，有機會提高先進封裝營收及產能利用率。 公司簡報已列出相關量產與合作進展。公司簡報

• Arizona 擴廠與客戶承諾支持美國先進封裝的長期成長。 公司已將園區規劃投資提高至約 $120 億；第二期預計 2027 年底開工、2029 年底完成，因此我不把完整效益提前算入近期 EPS。Arizona 擴廠公告

主要風險則是：

• 擴廠支出、折舊與量產延誤可能壓抑自由現金流及獲利。 即使需求方向正確，投資回收仍取決於客戶導入與產能利用率。第二季 10-Q

• 通訊需求與大客戶集中，使營收及毛利率容易受訂單變動影響。 第二季通訊應用占營收 42%，前十大客戶占 66%，AI 成長仍不足以消除整體景氣循環。第二季財報

估值採用我對 2027 年正常化稀釋 EPS 的情境估計 × 本益比。正常化 EPS 排除資產處分等一次性利益，仍保留折舊、利息與正常稅負；以下是我的假設，並非公司指引。

基準合理價明確為：$2.80 × 18＝$50.40。 以 $41.89 計算，約為基準 EPS 的 15.0 倍，至基準合理價的空間約 20.3%。我認為估值有吸引力，但尚不足以忽略悲觀情境。

作為外部對照，Stock Analysis 顯示 2026、2027 年調整後 EPS 共識分別為 $2.57、$2.81；我的基準 EPS 與後者接近，但正常化定義不保證完全相同。該頁分析師平均目標價為 $76.40，目標價資料最後更新日為 2026-08-27，因此僅作參考。這個目標價已接近我的樂觀情境，不能當成保守買進依據。分析師預估與目標價

對 25–45 DTE 的 sell put，我偏好現金擔保方式：

合約可優先檢查 2026-11-20、$35 put，從報告日計算為 32 DTE。每張標準合約預留 $3,500 接股資金，實際淨買進成本為 $35 減去每股收到的權利金。

$35 並不是保本價格：若股票跌至悲觀價 $28，每張接股部位相對履約價仍有 $700 價差損失，再由收到的權利金抵減。選擇這個價位，前提是願意承受接股後的下跌。

對 每 100 股搭配一張 covered call 的一般策略，建議如下；兩個價位擇一：

同樣可檢查 2026-11-20 的 $50 或 $55 call，32 DTE。$50 較符合基準估值出場；$55 適合願意讓部分成長情境繼續反映在股價上的策略。Covered call 會限制上漲收益，對股票下跌的保護僅限收到的權利金。

公開選擇權鏈可查到上述履約價，但搜尋與開啟頁面的快照時間不同，未取得可一致核對的即時 bid／ask，故不列可成交權利金或 delta。實際掛單應核對即時報價、價差及成交量，使用限價單。選擇權鏈

公司已確認下一次財報為 2026-10-26 盤後；上述合約會跨越財報。這不改變買賣價位，但財報跳空可能直接導致 put 接股，或使 call 限制上漲收益。財報日期公告