估值尺

COHR 的基本面判斷是 改善中（improving），估值信心為 中等（medium）。我採用的基準合理價是 $270；sell put 首選買進價位 $200、備選 $180；以每 100 股搭配一張 covered call 的一般策略，首選賣出價位 $280、備選 $320。

報告日期為 2026-10-19，股價統一採用 2026-10-16 收盤 $232.90，便於與下述選擇權歷史快照比較；這不是即時成交報價。以下金額皆為美元。歷史股價

COHR 的投資吸引力來自 AI 光互連成長，但現金流仍是估值必須打折的地方。FY2026 第四季的改善相當明確：

指標	FY2026 Q4	年增變化
營收	$20.46 億	+33.8%
調整後毛利率	40.2%	+2.15 個百分點
調整後 EPS	$1.74	+74%
GAAP EPS	$1.19	去年同期為 -$0.83

公司對 FY2027 第一季的指引為營收 $22–24 億、調整後 EPS $1.85–2.05，顯示成長仍在延續。公司財報與指引

成長也愈來愈集中：資料中心與通訊已占第四季營收約 79%。這增加 AI 投資帶來的獲利彈性，也提高對相關客戶支出週期的敏感度。公司投資人簡報

現金流則明顯落後於帳面獲利。FY2026 營業現金流只有 $0.795 億，資本支出 $11.029 億，按兩者相減計算，自由現金流為 -$10.234 億。年底有息負債扣除現金及短期投資後，淨負債約 $12.352 億，未將受限制現金列入抵減。因此，調整後 EPS 的成長尚未充分轉成可自由運用的現金。公司現金流量表及資產負債表

我關注的催化劑有兩項：

AI 光互連需求與新增產能推動出貨成長。 這是公司展望所支持的成長方向，仍須持續驗證交付成果。公司業績公告
NVIDIA 的多年採購承諾與 $20 億投資支持擴產及研發。 合作為非獨家，不能直接視為獲利保證。合作公告

主要風險則是：擴產與營運資金需求壓抑自由現金流；AI 資本支出放緩或客戶訂單遞延削弱成長；調整後 EPS 排除股權報酬等成本，不能等同可分配現金。 這些因素也是我限制估值倍數的原因。財報及風險說明

估值採用 FY2027 全年調整後稀釋 EPS × 本益比，評估未來約一年的股權價值。以下 EPS 與倍數均為我的情境假設，並非公司全年指引；EPS 已反映融資成本，不再重複扣除淨負債。

情境	每股指標	倍數	合理價中心值	情境理由
悲觀	FY2027 調整後 EPS $7.50	24 倍	$180	擴產或需求低於預期，現金流壓力使估值降至 24 倍。
基準	FY2027 調整後 EPS $9.00	30 倍	$270	出貨及利潤率持續改善，但資本密集度限制估值於 30 倍。
樂觀	FY2027 調整後 EPS $10.50	36 倍	$378	產能順利轉化為出貨與獲利，現金轉換改善支撐 36 倍估值。

基準合理價明確為 $9.00 × 30＝$270。 基準 EPS 略低於目前市場 FY2027 調整後 EPS 共識 $9.42。30 倍反映成長溢價，同時保留對現金流與產業週期的折價；這是我的估值判斷，並非歷史均值。

採用股價相當於基準 EPS 的約 25.9 倍，到基準合理價有約 15.9% 空間，具吸引力，但安全邊際還不到可以忽略悲觀情境的程度。市場分析師平均目標價為 $410.43，高於我的樂觀情境；我不以該平均值作為承接依據。分析師目標價與獲利預估

sell put 與 covered call 的價位如下。這些價位代表願意接受的股票買賣價格：

策略	優先順序	價位	價位理由
Sell put	首選	$200	較基準合理價 $270 折讓約 25.9%，為估值下修預留空間，但仍高於悲觀價 $180。
Sell put	備選	$180	等於悲觀情境的 $7.50 EPS × 24 倍，適合以較低成長假設承接。
Covered call	首選	$280	略高於基準合理價 $270，可在基準價值充分反映時出售。
Covered call	備選	$320	介於基準價 $270 與樂觀價 $378 之間，要求部分樂觀情境反映後才出售。

對 25–45 DTE 的實際選擇，我優先檢視 2026-11-20，32 DTE；另有 11-13，25 DTE 與 11-27，39 DTE。現有快照中，11 月 20 日的整體未平倉量較兩側週選擇權多，但成交品質仍須逐檔檢查。到期日與選擇權鏈

以 2026-10-16 的歷史快照為例：

合約示例	最後成交價／股	未平倉量
2026-11-20 $200 put	$8.70	1,962
2026-11-20 $280 call	$8.00	394

這些是歷史最後成交價，不是目前可成交的 bid/ask 或建議掛單價格；下單時應重新查看價差並使用限價單。$180 put 與 $320 call 是備選價位，不以未查核的權利金估算收益。選擇權快照

執行上，$200 put 每張以 $20,000 現金準備承接，$180 put 則為 $18,000，均未扣權利金。以每 100 股搭配一張標準 covered call，不應超額賣出；選擇 $280 就代表接受以該價格交割，而非期待一定能保留股票。Put 仍承擔大幅下跌風險，covered call 則保留下跌風險並限制上漲收益。

下一次財報已由公司確認為 2026-11-04 美股盤後。上述期限均跨財報，股價可能跳空；這不改變價位建議，但會影響是否接受這筆交易的風險。公司財報日期公告

Coherent (COHR)

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