INTC 的基本面正在改善，但目前估值已反映相當程度的復甦。我的基準合理價為 US$60，悲觀情境 US$24，樂觀情境 US$105；sell put 承接價首選 US$45，covered call 賣出價首選 US$100。 基本面趨勢評為 improving，估值信心為 low，主要不確定性在代工虧損、製程投資與未來每股獲利。
報告日期為 2026-10-19，採用當日正常交易時段收盤價 US$92.03。以下金額均為美元，策略為一般性分析，不涉及任何個人的持倉或成本。股價來源
Intel 第二季營收為 161.28 億美元，年增約 25%；調整後毛利率升至 41.8%，調整後 EPS 為 0.42。資料中心與 AI 業務營收年增 59%，客戶端業務年增 13%，反映產品需求改善。公司第三季指引為營收 158–168 億美元、調整後 EPS 0.38，復甦仍在延續，但獲利尚未進入穩定高速成長階段。Intel 第二季財報
有三點需要區分：
GAAP 虧損不能直接當成營運現金虧損。 第二季 GAAP EPS 為 -2.16，其中受政府託管股份相關公允價值損失 125 億美元影響。不過，採用調整後 EPS 也不代表可以忽略股份稀釋。
代工收入不等於外部客戶驗證。 第二季 Foundry 營業虧損仍達 20.89 億美元；外部營收只有 2.93 億美元，其年增主要來自 Altera 不再併表後改列外部客戶。虧損收斂亦部分來自去年特殊費用不再發生。
資產負債表必須考慮季後募資。 第二季末現金及短期投資為 297.27 億美元，總債務 505.37 億美元。八月另公布 200 億美元普通股發行定價，預計淨募資約 197 億美元，提供投資資金，也增加股數；不能把六月底淨負債直接視為十月現況。第二季 10-Q、八月募資公告
上半年營運現金流 81.02 億美元，減去購置不動產、廠房與設備 61.92 億美元，簡單自由現金流為 19.10 億美元。這是改善，但此算法未扣除收購及其他股權交易支出，也不能據此假定後續擴產可完全自籌。現金流量表
估值採用2027 年正常化稀釋後調整 EPS × 本益比，作為未來約十二個月的價值判斷。以下全部是我的模型假設，並非公司指引或市場共識。
為使 EPS 假設可檢查，三種情境都採約 54 億股稀釋股數：悲觀營收 600 億美元、歸屬普通股股東的調整後淨利率 10.8%；基準分別為 720 億美元、18%；樂觀為 840 億美元、22.5%。由此推導 EPS 分別為 1.20、2.40、3.50。股數是假設值，後續若再募資，必須重算。
| 情境 | 每股指標 | 倍數 | 情境價值 | 假設與倍數理由 |
|---|---|---|---|---|
| 悲觀 | EPS 1.20 | 20 倍 | 24 | CPU 成長轉弱、代工虧損持續，獲利回復受阻，因此僅給 20 倍。 |
| 基準 | EPS 2.40 | 25 倍 | 60 | CPU 成長與成本改善支撐獲利回升，但代工仍虧損，因此給 25 倍。 |
| 樂觀 | EPS 3.50 | 30 倍 | 105 | 伺服器成長強勁、製程良率改善且代工虧損大幅收斂，因此給 30 倍。 |
基準合理價明確為 2.40 × 25＝US$60。 基準的 25 倍已包含復甦溢價；樂觀的 30 倍則要求獲利與市場評價同時改善。這不是把所有潛在代工訂單都當成已實現收入。
採用股價 92.03，相當於基準 EPS 的 38.35 倍。因此，即使基本面改善，仍不足以讓我在這個估值積極承接。另一方面，Stock Analysis 引述 S&P Global 的 49 位分析師平均目標價為 118.05；這是市場預期參考，與本報告的 60 元基準合理價不同。分析師目標價來源
後續催化因素是：伺服器 CPU 需求成長與產品組合改善，可能提高獲利；18A 良率改善與外部代工訂單轉為營收，可能支持估值上修。 主要風險是：製程延誤與代工虧損，可能使 EPS 低於基準；資本支出與新增股份，可能限制自由現金流及每股獲利；若成長不如預期，本益比可能與 EPS 同時下修。 這些是根據上述財報所做的前瞻判斷。
公司已確認下一次財報在 2026-10-29 美股收盤後公布，nextEarningsConfirmed 為 true。公司財報日期公告
就 25–45 DTE 的 sell put 而言，我採現金擔保方式，承接價如下：
| 優先順序 | 買進價位 | 價格理由 |
|---|---|---|
| 首選 | 45 | 比基準合理價 60 折讓 25%，為復甦未達預期保留緩衝，但仍高於悲觀價 24。 |
| 備選 | 30 | 接近悲觀價 24，且為基準合理價 60 的一半，適合要求較大估值緩衝的承接。 |
45 元仍不是悲觀情境下的便宜價；若價值退回 24 元，承接後仍可能有明顯虧損。每口標準合約應準備的買股資金，分別為 4,500 或 3,000 美元，未扣權利金。
以報告日計算，11 月 13 日、11 月 20 日、11 月 27 日分別為 25、32、39 DTE，可優先檢查 11 月 20 日的掛牌與流動性。本次取得的公開鏈未能確認建議履約價的有效雙邊報價，因此不提供假設的成交權利金或報酬率。若承接價對應合約沒有合理買盤，當次可以不成交，不必為收取權利金提高買進價位。公開選擇權鏈
對於每 100 股搭配一口標準 covered call 的一般策略，賣出價位如下；兩者擇一：
| 優先順序 | 賣出價位 | 價格理由 |
|---|---|---|
| 首選 | 100 | 已高於基準合理價 60，且接近樂觀價 105，適合在多數復甦價值已反映時賣出。 |
| 備選 | 105 | 等於樂觀情境價值，適合要求完整反映樂觀假設後才賣出。 |
Covered call 同樣可檢查 11 月 20 日、32 DTE。只有願意以所選價格交付股票時才賣出；被指派後會失去超過該價位的上漲利益，而股票下跌風險仍然存在。這是賣出計畫，不是持股的下跌保護。