估值尺

LITE 基本面持續改善，但估值已要求成長兌現。我的基準合理價為 $800；sell put 首選買入價 $700、保守替代 $600；備兌 sell call 首選賣出價 $1,000、替代 $1,200。 整體判斷信心為中等。

報告日期：2026-10-19。採用當日收盤價 $834.51，以下金額均為美元。備兌策略以每組 100 股作為一般示例，不涉及任何個人持倉。股價來源

Lumentum 的成長已有財報支持。FY2026 第四季營收 $10.063 億，年增 109.3%、季增 24.5%；non-GAAP 毛利率 50.4%、營業利益率 36.6%、稀釋 EPS $3.23。FY2027 第一季指引為營收 $12.25–12.75 億、non-GAAP 營業利益率 39.5%–40.5%、EPS $4.05–4.35。營收與獲利能力同步上升，基本面趨勢判定為 improving。公司財報與指引

獲利品質仍需分開看。第四季 GAAP 巨額虧損主要受到可轉債股權化相關、約 $78 億非現金債務清償損失影響，不能直接視為營運崩壞。但 non-GAAP EPS 也排除了股票薪酬等成本，不能完全等同股東實際取得的現金。財報調節說明

FY2026 營業現金流 $7.514 億，扣除資本支出 $4.513 億，以此簡單定義計算的自由現金流為 $3.001 億。期末現金與短期投資約 $27.384 億，帳面有息債務約 $16.374 億，流動性有支撐；不過擴產支出、股票薪酬及可轉換證券的稀釋仍會影響每股價值。FY2026 年報

值得追蹤的催化劑有兩項：

• 1.6T 光模組與高功率雷射放量，可能推升營收與產品組合。

• OCS 光路交換及 CPO／機櫃內光互連的商業化，可能擴大可服務市場。

公司已展示相關技術與合作架構，但展示成功與大量收入之間仍有執行距離。公司技術進展

估值採用自行估算的 FY2027 non-GAAP 稀釋 EPS × 本益比，作為未來約十二個月的合理價參考。以下 EPS 與倍數都是分析假設，並非公司全年指引或分析師共識。

基準合理價的明確算法：$20 × 40 = $800。

第一季 EPS 指引中點為 $4.20，單純乘四是 $16.80。基準 EPS $20 代表全年平均每季 $5，已假設後續季度持續改善；樂觀 EPS $24 則要求更強的放量。40 倍也已是積極的成長估值，並非保守清算價。

採用股價相當於基準 EPS 的 41.7 倍，因此我認為目前接近合理至略貴，尚未形成明顯安全邊際。另供對照，Stock Analysis 所列 26 位分析師平均目標價為 $1,179；那接近本報告樂觀情境，不作為基準合理價。分析師目標價

主要風險是：

• 需求或產品導入延後，可能同時壓低 EPS 與本益比。

• 擴產、營運資金及股票稀釋，可能使每股現金回報落後調整後獲利。

• 高估值對成長失速敏感；悲觀情境 $560 並不是股價下限。

上述營運風險亦見公司年報；情境價格與倍數變動是本報告的判斷。風險與財務資料

對 25–45 DTE 的 sell put，我偏好現金擔保，以下價格代表願意直接買入股票的價格：

以報告日計算，2026-11-20 為 32 DTE，可優先檢查該到期月份的 $700 put；較保守則檢查 $600 put。每張標準合約的履約資金分別為 $70,000、$60,000，兩者是替代方案。

能核對的 $700 put 資料是 10 月 16 日最後成交價 $26.80／股，並非今天可成交報價，因此不據此設定今天的限價或報酬預期。下單需重新核對買賣價差並使用限價單。選擇權資料快照

即使以 $700 承接，若股票跌至悲觀價 $560，每 100 股仍會有 $14,000 的價差損失，未扣權利金。這個價位是有條件接受估值風險，並不代表低風險收息。

對每組 100 股的備兌 sell call，建議如下：

同樣可優先檢查 2026-11-20、32 DTE 的相應 call，每 100 股最多搭配一張標準備兌合約，兩個價位擇一。此次未取得這兩個履約價可靠的當日買賣報價，因此它們是賣出價位建議，不是已確認可成交的委託。

首選 $1,000 意味著願意在到價後交付股票；若希望保留直到樂觀估值的上行，才選 $1,200。備兌 call 仍承擔股票下跌風險，且會限制上漲收益。

下一次財報已由公司確認為 2026-11-05 盤後；上述到期日會跨越財報，需承擔跳空與提前指派風險。公司財報日期公告